宏观与基本面持形成共振 铝价呈探底回升趋势
亚汇期货网 2026-07-07 09:09:44
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研报正文 过去一周铝系市场呈现出典型的探底回升走势，宏观压力边际缓解与产业基本面持续改善形成共振，三个品种走势再度出现明显分化。宏观层面，上周最大的变化来自美国6月非农就业数据——新增非农就业仅5.7万人，远低于市场预期的11万人，且4月、5月两月前值合计下修7.4万人。就业增长动能明显放缓，令市场对美联储进一步加息的预期显著降温，数据公布后市场削减加息押注，宏观压力有所缓解。与此同时，在美伊签署和平协议后，伊朗于周末开启为期六天的前任宗教领袖葬礼，美伊双方在此期间暂停交战且暂停谈判，出现短期地缘空白期。地缘风险溢价持续出清，但中东局势的反复仍值得警惕。氧化铝上周延续震荡偏弱格局。供应端呈现增减并行的复杂局面。据SMM数据，氧化铝周度开工率下调0.23%至74.26%，周度产量下滑5000吨至168.7万吨。山西厂家因赤泥环保管控面临限产压力，7月1日贵州氧化铝厂进行锅炉倒线及设备检修。但广西新产能集中释放，产量稳步攀升，对山西环控减量形成对冲。阿拉丁数据显示，截至7月3日北方综合价格在2760至2840元/吨，较上周跌30元/吨。全国氧化铝建成产能12072万吨，运行9500万吨，相比上周增加50万吨，开工率78.7%。库存方面，氧化铝周度累库3.1万吨至86万吨。几内亚铝土矿出口管制政策仍是市场关注的核心变量——几内亚拟将2026年铝土矿出口总量从2025年的1.83亿吨压缩至1.5亿吨，降幅18%，并同步上调出口税率。然而，几内亚政策预期交易日久且无后续落地，前期溢价持续消退。海外方面，EGA旗下Al Taweelah氧化铝厂预计三季度复产并逐步提至满产;EGA铝厂约7%的电解槽已恢复生产，进一步强化了供应宽松预期。下游电解铝厂原料库存偏高，采购意愿有限，整体供应仍偏宽松。成本端，2700元/吨一线已接近部分高成本产能的成本线，几内亚政策风险始终未消除，低位存在一定买盘支撑。综合来看，氧化铝呈现“供应过剩主导、成本提供边际支撑”的格局，短期预计在2700至2900元/吨区间偏弱震荡。沪铝上周经历了年内新低后的反弹修复。从基本面看，去库是当前最突出的积极信号。截至7月6日，国内主流消费地电解铝锭库存降至109.8万吨，较上周四下降3.2万吨，较上周一大降6.7万吨。广东、无锡、巩义三地库存共计90.2万吨，较上期减少0.85万吨。社库去化速度明显加快，已从此前的112.1万吨进一步下探至110万吨以下。去库加速的主要驱动力有三：一是铝价持续走低刺激中下游逢低补库;二是内外价差拉动下未锻轧铝及铝材出口环比增加;三是铝价连续破位后原生铝与再生铝价差走扩，再生铝企业对冷料需求同步增加。铝棒方面，截至7月6日国内主流消费地铝棒库存降至12万吨，较上周四下降1万吨。海外库存同样处于历史低位，LME铝库存已降至29.88万吨，跌破30万吨关口。供应端，国内电解铝运行产能稳定在4430万吨附近，开工率约96%以上，已逼近4500万吨产能天花板，可释放的边际增量极为有限。6月铝水比例环比提升0.7个百分点至77.2%，铝材出口需求对铝水消费形成有效支撑。需求端，传统消费淡季效应仍在深化，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得62.6%，环比回落0.4个百分点。各板块普遍走弱：铝型材开工率降至53.7%，铝板带降至70%，铝箔降至71.7%，仅再生铝合金开工率下滑至51.8%。不过新能源汽车、储能及AI相关消费增长依然强劲，对需求形成一定对冲。现货方面，随着铝价跌至低位，铝锭对废铝的替代增加，现货转至小幅升水，华东地区现货升水期货10元/吨。华南市场去库幅度创纪录且短期内到货预期偏紧，持货商坚定挺价惜售，主流报价集中在升水0至10元/吨。综合来看，沪铝短期处于宏观情绪修复与产业基本面改善的共振之中。国内外库存去化流畅、供应刚性约束为价格提供底部支撑;但中东积压铝锭释放预期升温、海外产能持续复产的供应利空，叠加出口利润收窄，将限制铝价上方反弹空间。短期预计沪铝在22500至23500元/吨区间震荡筑底，需重点关注社库能否持续快速去化以及宏观情绪的变化。铸造铝合金延续成本驱动、抗跌偏强的运行特征。成本端是当前最核心的支撑因素。废铝受票据监管趋严及进口资源减少影响，合规货源紧张，贸易商惜售情绪较浓，价格维持高位。再生铝厂因利润倒挂而缩减产出，行业整体开工率处于偏低水平。据SMM数据，周度再生铝龙头企业开工率环比再降0.5个百分点至51.8%。供应端收缩信号持续强化，国内主流消费地再生铝合金锭社会库存周度下降0.47万吨，连续五周保持去化且速度加快。需求端则延续淡季基调，压铸企业正值传统消费淡季，汽车零部件及通用类产品新增订单不多，企业按需采购为主。价格上涨更多体现成本推动逻辑，而非需求明显回暖。短期ADC12价格预计仍将保持窄幅偏强运行，但后续价格持续上行的高度仍需关注终端需求的实际承接能力。综合来看，铸造铝合金呈现“成本托底、需求压制”的博弈格局，废铝紧缺、减产扩大与库存去化三者共振构筑价格支撑，但需求端疲软限制上方空间，短期预计跟随原铝波动为主，但下行空间受废铝紧缺制约。综合来看，当前铝系三个品种的核心矛盾各有侧重：氧化铝博弈的是供应过剩现实与几内亚政策预期之间的时间差;沪铝交易的是宏观情绪修复与产业去库之间的共振强度;铸造铝合金则主要反映废铝供应紧缺带来的成本推动。后续需重点跟踪国内社库去化能否突破百万吨关口、几内亚铝土矿政策的实际落地时间，以及美联储加息预期是否会出现新的摆动。
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