现实高库存持续约束 豆粕冲高后上行空间受限
亚汇期货网 2026-07-16 09:34:28
|
研报正文 策略观点 7月以来连粕呈现外盘天气利多拉动、国内宽松供需压制的震荡拉锯走势，主力M2609自月初2950附近一度上涨至3100关口附近，短期冲高后上行空间受限。核心驱动分化显著，美豆中西部高温干旱、USDA7月报告落地带动外盘走强，叠加中国批量采购美豆提振成本预期，期货多头情绪升温；但国内基本面持续走弱，7月大豆到港维持千万吨级高位，油厂高开机持续累库，现货基差深度贴水。终端养殖需求缺乏增量，生猪持续亏损、饲料企业随采随用，现货成交低迷，内外盘逻辑持续背离，盘面维持区间震荡，反弹高度被现实高库存持续约束。 USDA7月供需报告中性偏多 USDA7月供需报告小幅上调2026/27美豆新作种植与产量，收获面积上调70万英亩至8440万英亩，产量上调4000万蒲至44.75亿蒲，单产维持历史高位53蒲/英亩，同步上调出口至16.6亿蒲，期末库存持平3.1亿蒲，低于市场悲观预期，整体偏多，利空扩种数据提前消化形成空头回补，助推CBOT美豆走强。美豆种植进度整体快于往年，但7月进入结荚灌浆关键期，中西部主产区持续高温少雨，产区东西干湿分化；截至7月5日新作优良率64%，周环比、同比双双下滑，优良率连续两周回落，单产下调风险持续升温。短期高温干旱为市场提供持续天气炒作窗口，但若后续迎来有效降雨、优良率止跌回升，丰产预期将重新压制盘面；报告上调出口匹配中国批量采购美豆现实，远期需求存在支撑，美豆进入天气主导的波动周期。 三季度巴西货源充足，美豆新作集中采购窗口有望开放 美豆销售来看，美豆2025/26旧作销售基本收官，全年对华累计销售仅1203万吨，较往年近乎腰斩，7月旧作可售货源稀少、周度对华装船量维持低位，2026/27新作销售迎来中国集中采购窗口，美豆新作净销售连续多周向好，绝大多数船期锁定9-11月美湾、美西新豆，填补四季度巴西供货空档。 2026年7月全球大豆出口呈现巴西25/26季丰产大豆进入收尾发运阶段，ANEC预估7月全月大豆出口1226万吨，同比小幅提升，上半年累计出口7258万吨创同期新高。 国内来看，采购结构上国内7-8月到港完全依赖巴西货源，短期以性价比优先采买南美豆，远期同步锁定高价美豆新作对冲供应缺口，美豆新作持续大单成交带动CBOT盘面获得天气之外的需求支撑，但短期巴西巨量到港压制国内现货，内外盘供需逻辑持续背离。 国内豆粕原料供应压力仍存 三季度国内进口大豆到港量预估维持高位。根据钢联预测数据，7月到港量预计为1064.05万吨，8月为1050万吨，9月为930万吨，三季度合计预估约3044万吨，略低于2025年同期的3159万吨，但仍处于历史同期偏高水平。到港来源方面，当前正值巴西大豆集中到港期，而美豆新作上市前对华出口量有限。6月实际到港1051.05万吨，7月首周（6月27日-7月3日）到港量已达263.9万吨，显示到港节奏紧凑。国内大豆库存持续累积，处于历史高位。截至7月10日，全国港口大豆库存为904.8万吨，较一周前的915.3万吨小幅回落，但仍同比增加127.3万吨；111家样本油厂大豆库存为678.55万吨，亦处于较高水平，反映出原料供应充裕。豆粕库存同样处于高位，但未执行合同量显著增加。截至7月10日，全样本油厂豆粕库存为77.95万吨，较前一周的72.47万吨继续上升，同比去年增加9.77万吨，库存压力明显；111家样本企业库存为69.25万吨。不过，截至7月3日，主要油厂豆粕未执行合同量高达754.41万吨，显示出下游提货意愿增强，或对后续库存消化形成支撑。 豆粕终端需求表现低迷 7月豆粕终端需求呈现禽料刚性托底、猪料持续拖累、水产替代分流的分化格局，整体刚需平稳但无增量，难以支撑价格上行。生猪行业连续十余个月深度亏损，头均亏损300-400元，能繁母猪缓慢去化，大型猪企主动调减产能，养殖户补栏极度谨慎，猪饲料豆粕消费持续走弱，饲料企业普遍随采随用，无主动囤货行为。肉禽微利、蛋禽持续盈利，在产蛋鸡存栏偏高，禽料形成稳定刚需，但存栏增量有限，无法对冲猪料下滑。水产进入传统旺季，但菜粕性价比突出，饲料配方持续提升杂粕替代比例，大幅分流豆粕需求。全国豆粕仅维持基础刚需，采购周期缩短、渠道库存低位，下游无补库驱动；养殖端无明显复苏信号前，需求端难以出现边际改善，持续压制豆粕现货上涨空间。 豆粕中期承压基调不变 短期豆粕维持外盘带动反弹、国内供应压制高度的宽幅震荡走势，多空博弈持续加剧，难走出单边趋势。成本端美豆进入灌浆关键期，中西部持续高温少雨，新作优良率连续下滑，叠加 USDA7 月供需报告收紧全球库存、国内集中采购美豆新作，外盘天气利多持续发酵，短期盘面存在反弹驱动。但国内宽松供需是核心压制，豆粕库存将持续累库至 8 月底，需求端仅禽料提供刚性支撑，难以消化增量豆粕。操作上盘面跟随美豆天气题材波段运行，上方受高库存约束空间有限，下方刚需与美豆成本形成支撑，重点跟踪美豆产区降水、国内周度豆粕库存变化，若美豆天气转好，盘面或将快速回调。
|
|
|
|
海外高端金融资讯网站
