铜价重心向上抬升氧化铝价格压力仍存

亚汇期货网 2026-07-22 10:08:15

研报正文铜：宏观方面，美国就业端出现一定回落，通胀数据也环比下滑，但 6 月美联储议息会议点阵图显示超半数官员预期年内加息，且沃什表态仍偏抗通胀，市场预期美联储到 2026 年底将加息一次 25BP，美元指数对有色压力仍存。美伊紧张局势升级推动油价周内显著上涨，通胀与地缘风险再度扰动市场情绪，后续关注核及制裁问题的谈判，谨防情绪反转。国内数据延续 K 型分化，进出口强国内需求弱，新兴需求强传统需求弱，对有色价格以支撑为主驱动相对有限。供应方面，矿端高扰动及品位下降使得全球铜精矿供需延续紧张，近期印尼 Freeport 将Grasberg 铜矿全面重启时间推迟一年，进口铜精矿现货 TC 指数自历史低位进一步下行至-146 美元/吨，现货冶炼利润持续亏损，加之废铜供应紧张，去年下半年国内电解铜产量已出现阶段性大幅下降，2026 年国内 CSPT 成员企业或达成 10%矿产铜负荷削减，供应端受限预期仍对价格形成利多。需求方面，铜价重心抬升，叠加当前月差格局，下游观望情绪浓厚，采购下单意愿偏弱，精铜杆企业新增订单增量有限，企业主动下调生产负荷，短期下游开工预计延续走弱，中期需求预期因 AI 及新能源提振仍向好。库存方面，昨日 LME 铜库存减 4350 吨至 290925 吨，沪铜仓单库存减 1676 吨至 33415 吨，本周一国内铜社会库存10.73 万吨，较上周四减 1.61 万吨。综合来看，美国经济数据环比走弱美联储加息预期延后，但美伊冲突进一步升温又推升油价，市场仍预期美联储后续加息方向，国内数据多空互现支撑显著但驱动不足，铜基本面仍偏利多，全球矿端维持偏紧且增量扰动仍多，国内电解铜产量后续仍有受限预期，社会库存仍在去化方向，预计铜价短期区间震荡运行，关注宏观市场情绪变化。氧化铝：供应方面，国产矿因安全检查受到一定扰动，几内亚发运高位回落后短期稳定，合适的海运费及船期仍较难匹配，矿山及氧化铝厂仍有观望情绪。几内亚拟落地铝土矿出口管制政策仍未落地。国内氧化铝企业复产、减产并存，中西部部分企业检修，南方新增产能继续释放，全国冶金级氧化铝运行总产能周度增长 78万吨至 8886 万吨，供应过剩压力仍在，下周随着部分企业检修结束，预计过剩幅度有所扩大。利润方面，山西、河南氧化铝企业进口矿生产均亏损，仍存一定减产风险。需求方面，国内电解铝运行产能维持高位，氧化铝需求基本持稳，短期驱动不强。综合来看，几内亚出口管制政策迟迟未落地使得氧化铝价格政策溢价消退，国内氧化铝运行产能虽有波动但整体处于高位，产业供需过剩格局维持，社会库存持续累积至历史高位，氧化铝价格压力仍存，需关注几内亚政策突然落地风险。铝：供应方面，海外铝企因电力短缺导致的中长期减产逻辑仍在，世纪铝业、Mozal 电解铝厂先后启动减停产，短期驱动略有反复，中东地区美伊紧张局势升级使得当地电解铝产能重回市场的预期有所降温。国内铝水比例延续回升使得铸锭量下降。成本端，近期氧化铝现货价格微降，国内加权电价基本持稳，全国电解铝企业加权利润增至 7100 元/吨高位。需求方面，近期铝下游开工率持续微幅下行，在淡季效应、需求分化及原料端压力共同作用下，短期各板块开工率将继续承压，仅铝型材依托新能源有一定韧性，铝锭需求整体偏弱为主。库存方面，昨日 LME 铝库存减 1500 吨至 278275 吨，沪铝仓单库存减 4359 吨至 369690吨，本周一全国铝锭社会库存 102.2 万吨，较上周四减 0.2 万吨，铝棒社会库存12 万吨，环比减 0.55 万吨。综合来看，宏观层面对有色价格驱动仍显摇摆，基本面短空长多，短期供应变化因霍尔木兹海峡问题较为摇摆，中长期海外供应增速受电力限制，国内则有产能天花板限制，需求端短期因淡季效应偏弱运行，中期则有新能源提供增量叙事，预计沪铝价格短期震荡运行，中期抬升方向不变。

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铜价重心向上抬升 氧化铝价格压力仍存

铜价重心向上抬升氧化铝价格压力仍存