【地缘烈火点燃原油多头，霍尔木兹僵局重塑每桶成本逻辑】⑴ 霍尔木兹海峡对峙骤然升

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  【日元年内贬值压力难解，Nuveen押注日本央行9月及12月两次加息】⑴ Nuveen分析师Laura Cooper指出，日本当局的外汇干预未能扭转日元颓势，而决策层对进一步入市干预的谨慎态度，正将遏制贬值的主要责任转移至日本央行，迫使其考虑以更激进的节奏推进货币政策正常化。⑵ Cooper在报告中强调，只要美日利差维持当前较宽水平，日本央行渐进式加息对日元汇率的提振作用将极为有限，在政府优先追求经济过热复苏的背景下，一家持续收紧政策却无法阻止货币贬值的央行，可能面临政策框架受制于政治考量的信誉风险。⑶ 基于上述逻辑，Nuveen预计日本央行将在9月和12月分别实施加息，试图通过更快的利率抬升缩小利差缺口，但美元兑日元周二仍距7月1日触及的40年峰值162.83仅一步之遥。⑷ 从市场心理层面观察，日元空头头寸在干预威胁与加息预期之间反复拉锯，若日本央行未能释放比市场定价更鹰派的信号，利差交易逻辑将继续压制日元反弹空间，后续关键变量在于美联储政策路径预期是否松动，以及日本央行是否在7月会议上提前调整收益率曲线控制参数。

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  【美债收益率随加息概率跳升而走阔，两年期创17个月新高突破4.3%】⑴ 周二美债市场遭遇新一轮抛压，两年期国债收益率盘中一度突破4.3%关口，创下2025年2月以来最高水平，尾盘小幅回落至4.284%，十年期收益率同步微升至4.62%上方，曲线趋陡反映市场对美联储短期政策路径的重新定价。⑵ 驱动因素来自霍尔木兹海峡军事冲突升级引发的油价飙升，能源成本上行风险直接推高了市场对美联储在两周后议息会议上加息的预期概率，该数值已从一周前的27%跳升至41%，为沃什就任主席以来最显著的单日概率上修。⑶ 美伊再度交火的时点恰逢沃什出席众议院金融服务委员会听证会，地缘冲击或使议员们将提问焦点从独立性话题转向通胀应对策略，若沃什在证词中暗示不排除加息选项，短端收益率可能进一步向4.5%心理关口靠拢。⑷ 从交易心理维度观察，前期积累的做多长久期仓位正被迫止损出局，而特朗普关税言论引发的全球贸易摩擦担忧与能源供给冲击形成叠加效应，后续关注周三CPI数据是否强化加息预期，以及沃什在参议院银行委员会听证中是否对政策路径给出更明确的量化指引。

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  【德债两年期收益率飙至去年7月新高，中东冲突点燃欧央行加息预期重定价】⑴ 周二德国两年期国债收益率盘中触及2.7985%，创下2024年7月以来最高水平，尾盘仍收高5个基点至2.77%，货币市场同步将欧洲央行12月存款利率预期推升至2.68%，且完全定价了9月加息一次的情景，较当前2.25%的水平累计上修逾40个基点。⑵ 驱动逻辑主线清晰指向霍尔木兹海峡军事冲突，美伊互袭使油价升至四周峰值，能源成本上行直接冲击欧元区通胀前景，迫使市场重新评估欧央行政策路径，德国十年期基准收益率亦上行2.5个基点至3.10%，逼近5月中旬创下的3.20%这一2011年以来峰值。⑶ 南欧国家债券承压更为显著，意大利十年期收益率跳升5.5个基点至3.92%，与德债利差走阔至80个基点，较冲突前63个基点的水平明显扩张，法国国债与德债利差亦维持在80.50个基点附近，上周曾触及84个基点这一2025年10月以来最宽水平，投资者对法国财政赤字目标可能落空的担忧持续施压。⑷ 纽约梅隆银行策略师Tam警告通胀数据将保持高波动性，而美联储理事沃勒周一已释放若数据持续超预期则需“近期加息”的信号，市场正屏息等待沃什国会证词及美国CPI数据，若核心通胀粘性超预期，德债收益率曲线可能进一步熊平，而意德利差若突破85个基点将触发新一轮系统性做空欧洲边缘国家债券的交易策略。

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  【欧股全线承压而能源板块逆势领涨，地缘冲突引爆英欧央行加息预期全面重定价】⑴ 周二欧洲股市在美伊连续第三夜军事打击及特朗普宣布重启霍尔木兹海峡伊朗航运封锁、并对其他过境货物征收20%通行费的冲击下普遍走低，伦敦富时100指数跌0.5%，德国DAX挫0.55%，法国CAC下滑0.9%，意大利与西班牙股指亦分别收跌0.7%和1.07%，但能源巨头BP与壳牌受油价飙升提振逆势走强，分别录得3%及1.7%涨幅。⑵ 布伦特原油日内升逾3%突破86美元/桶，为停火协议以来首次站上85美元关口，荷兰TTF天然气基准合约同步上涨近3%至每兆瓦时52.8欧元，英国天然气合约则攀升3.3%至128.27便士/撒姆，创三个月来新高，能源成本上行正通过通胀预期渠道剧烈传导至利率定价体系。⑶ 货币市场目前完全定价英央行在9月加息25个基点且年底前可能再跟进一次，欧央行亦被完全定价在9月采取同样幅度的加息，而12月再次加息的预期亦在累积，而就在本月初停火期间，市场对两家央行合计定价尚不足一次完整加息，地缘风险溢价已彻底重塑政策路径预期。⑷ 数据层面，美国CPI及沃什国会证词即将揭晓，纽约梅隆银行策略师警告通胀数据将维持高波动性且市场随之震荡，而中国6月原油进口重挫41.3%至近十年低位的消息则为需求端增添变数，若核心通胀粘性超预期，欧洲边缘国家债券利差可能进一步走阔至触发系统性对冲行为的关键阈值。

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  【乌克兰2026年新粮收获进度稳步推进，冬小麦与春大麦单产分化反映播种结构差异】⑴ 乌克兰经济部周二披露，截至当日全国已收获早粮作物76.3万公顷，脱粒各类谷物总计311.2万吨，其中冬小麦收获面积28.07万公顷、产量111.3万吨，春大麦收获41.77万公顷、产量184.2万吨，豌豆与油菜籽亦分别贡献15.6万吨和14.9万吨。⑵ 从单产水平观察，冬小麦以每公顷3.96吨领先，春大麦为4.41吨，豌豆2.42吨，油菜籽1.94吨，整体谷物平均单产4.07吨/公顷，冬小麦与春大麦的单产差距反映出冬季播种作物在生育期内获得了更有利的降水与温度条件配合。⑶ 官方此前预计2026年谷物总产约为6000万吨，与2025年基本持平，若后续收获期天气维持稳定，该目标具备可达性，但黑海粮食外运通道的物流效率及冲突对后方农业基础设施的潜在威胁仍是产量兑现过程中的关键变量。⑷ 从全球供应视角，乌克兰新粮上市节奏将直接影响黑海地区小麦与大麦的出口报价，在当前中东地缘冲突推升能源及化肥成本、特朗普关税言论加剧贸易政策不确定性的背景下，市场对东欧供应增量的消化能力存在边际减弱的可能，后续需跟踪收获高峰期的实际单产修正方向及港口库存累积速度。

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  【北欧电力合约升至逾两年高位，干旱天气叠加地缘风险共筑溢价基础】⑴ 周二北欧前季度电力基荷合约延续涨势，盘中上涨0.9欧元或1.1%至每兆瓦时80欧元，此前周一该合约已触及2023年12月以来最高水平，前年度合约同步走高1欧元至每兆瓦时51欧元。⑵ 驱动本轮上行的核心变量来自水文条件持续收紧，北欧水资源储备自去年12月下旬以来持续处于负值区间，当前较正常水平低237.6亿千瓦时，虽较周一的240.9亿千瓦时缺口略有收窄，但水库蓄水压力未现实质缓解，团气象学家预计本周末前西部地区将维持干燥温暖天气，短期补给前景不乐观。⑶ 外部地缘风险同步强化看涨情绪，美国对伊朗实施海上封锁并重启军事打击，引发市场对霍尔木兹海峡能源流通畅度的担忧，荷兰TTF天然气批发价周二升至4月以来最高，通过边际发电成本传导间接支撑了电力定价中枢。⑷ 德国次年年电力合约同步上涨1.7%至每兆瓦时101.30欧元，欧洲碳配额基准合约微升0.5%至每吨80.5欧元，整体能源链条呈现联动走强格局，后续需关注北欧未来两周实际降雨量对水库回补节奏的影响，以及中东局势是否进一步推高天然气进口成本，若两大驱动因素持续共振，北欧前季度合约可能向90欧元关口发起试探。

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  【浮法玻璃与纯碱市场延续弱势格局，下游刚需采购难抵累库压力】⑴ 周二国内5mm浮法玻璃市场区域分化中整体承压，华北沙河地区部分小板报价松动，业者补库心态谨慎，华中地区厂家下调报价10元/吨，出货表现平淡，华南受梅雨季节影响中下游仅维持刚需跟进，华东个别企业在库存压力下窄幅让利，其余区域稳价为主但出货节奏不一。⑵ 当前终端需求疲软态势未现改观，多数玻璃厂家延续累库趋势，市场情绪难言好转，各地价格调整幅度虽有限但反映出供需再平衡过程中卖方议价能力持续弱化，中下游采购策略以按需压价为主。⑶ 纯碱市场同步偏弱震荡，华北轻质纯碱主流报价1170-1260元/吨，重质纯碱1250-1320元/吨，华东轻质碱1080-1570元/吨，重质碱1210-1320元/吨，装置端变动有限供应维持高位，而下游对高价碱接受度偏低，成交以刚需小单为主，整体交投氛围较为平淡。⑷ 两品种弱势共振的核心矛盾仍在于地产链需求复苏不及预期，叠加浮法玻璃冷修进度偏慢及纯碱高开工率对库存去化的持续压制，后续关注玻璃产线是否出现超预期冷修以及纯碱夏季检修规模能否阶段性缓解供需失衡格局。

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  【霍尔木兹海峡封锁令，原油市场再掀波澜】⑴ 特朗普政府昨日再度释放中东局势升级信号，宣布将重启伊朗港口封锁，并计划对霍尔木兹海峡航运加征20%费用，此举可能直接推高全球油气运输成本与能源价格。⑵ 由于该海峡承担全球约三成海运石油贸易量，市场担忧供应链扰动将放大夏季用能高峰期的供需矛盾，原油期货风险溢价随即走阔，能源类资产短期波动率显著抬升。⑶ 回顾上月达成的美伊停火协议曾被美方称为“重大成果”，但如今其被重新定性为“测试”性质，政策反复令投资者对地缘风险定价框架产生怀疑，避险情绪在尾盘时段集中释放。⑷ 联邦法官同日严厉批评美国国内税务署相关案件存在“操纵”法庭意图，司法体系内的博弈增加了政策不确定性的叠加效应，风险资产在双重压制下呈现冲高回落走势。⑸ 从交易心理看，市场对霍尔木兹题材已有多次反应经验，但此次叠加费用征收机制尚不明朗，空头回补与趋势跟踪资金可能形成短期拉锯，后续关注美国能源部门是否释放战略储备以平抑价格预期

  期货快讯 小亚 今天18:52 5

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