南华期货|黑色系 | 铁矿石：铁煤跷跷板再度体现

　　螺纹、热卷：减产去库支撑钢价，但基差走弱限高度

　　【期货盘面】螺纹主力合约收盘价3112.0元/吨，较前一交易日小幅下跌3.0元/吨；热卷主力合约收盘价3318.0元/吨，较前一交易日小幅下跌6.0元/吨。螺纹10-01月差为-24.0元/吨，较前一交易日持平；热卷10-01月差为-18.0元/吨，较前一交易日走弱扩大。螺纹主力持仓185.3万手，小幅增减-3.9万手；热卷主力持仓146.0万手，小幅增减-2.3万手。

　　【现货基差】上海市场螺纹钢市场价3060.0元/吨，热卷市场价3330.0元/吨，价格整体延续稳定，无明显波动。螺纹主力合约基差-52.0元/吨，较前一交易日增加3.0元/吨；热卷主力合约基差12.0元/吨，较前一交易日增加6.0元/吨，期现贴合度保持稳定。

　　【估值利润】长流程螺纹钢利润为-172.09元/吨，较前一交易日减少5.18元/吨；长流程热卷利润为39.41元/吨，较前一交易日减少5.18元/吨。

　　产业利润持续分化，螺纹钢厂深度亏损，生产端承压明显；热卷钢厂小幅盈利，生产意愿相对更强，长短流程排产节奏存在明显差异。

　　【供需库存】最新统计周（2026-07-17）螺纹钢周度产量196.84万吨，环比减少8.32万吨；热卷周度产量297.48万吨，环比减少6.54万吨，整体供给小幅调整。螺纹钢周度表需204.44万吨，环比增加9.47万吨；热卷周度表需302.02万吨，环比减少0.37万吨，建材需求波动更大，板材韧性相对更强。螺纹库存692.48万吨，环比减少7.6万吨；热卷库存435.77万吨，环比减少4.54万吨。

　　【南华观点】铁矿发运短期的季节性回落，带来港口铁矿的去库，港口库存压力有所缓解。铁矿海运费价格跟随原油价格的上涨，铁矿的成本上升。以及近期市场传言港口罢工和谈判矛盾，又给了情绪炒作的支持，铁矿价格短期偏强。供应端铁水日均产量继续下滑约2万吨，成材的供应压力缓解，对成材是利多，钢厂盈利继续下降，跌破40%，负反馈的预期仍然存在。铁水减产，成材供应量环比下降，带来了成材的去库，库存压力有所缓解。但成材的需求并未看到明显的好转，成材继续去库的前提是需要维持铁水的减产，根据SMM的钢厂检修预测，月底前仍有部分检修计划，铁水维持下跌的可能性较大，但减产幅度可能有限，8月份检修较少，后续的供应还是会增加。目前仍处于消费的淡季，现货价格变化不大，期货价格近期的上涨，但是基差是在走弱的，基差走弱是有可能制约后续的上涨空间。铁水回落，成材的供应压力有所缓解，带动了成材的去库，但需求端仍处于淡季，现货价格并没有很大程度的跟随，基差走弱，成材反弹高度受限。

　　铁矿石：铁煤跷跷板再度体现

　　【期货盘面】7 月17 日，铁矿主力合约收盘价 762.0 元 / 吨，较前一日上涨 2.5 元 / 吨。当日成交量17.37 万手，较前一日增 0.56 万手；持仓量51.25 万手，较前一日减少 1.28万手，日环比降幅约2.44%，多空资金同步减仓离场，盘面交投热度小幅回升后资金有所出逃。当日夜盘收盘价为757.5元/吨。

　　【现货基差】7 月 17日，青岛港 60.8% PB 粉报 706元 / 湿吨持平，基差 - 56元 / 吨，延续期货升水现货格局，基差微缩。09-01 月差为 13.0 元 / 吨，前一日月差 12.5 元 / 吨，微幅走阔。

　　【估值利润】盘面利润继续反弹，夜盘螺矿比收盘4.104，铁矿估值较上周二略有回落。供给端，7 月 17 日普氏 61% 铁矿石指数报 99.80 美元 / 吨，较前一日上涨0.20 美元 / 吨，不足以引发非主流矿减产。成本端，国际海运费高位略有回落。

　　【供需库存】 供应端，7月6日-7月12日全球铁矿石发运总量2890.1万吨，环比大幅减少659.3万吨，随着半年度发运冲量结束，高位发运环比转弱趋势预计在7月继续保持，到港压力逐渐缓解。需求端，上周Mysteel日均铁水239.21万吨，环比-2.06万吨，高温淡季下游终端开工走弱，钢厂亏损扩大后检修计划增多，铁水短期尚未见底，从检修计划看，预计本周铁水仍有1-2万吨左右减量空间。库存端，上周45 港总库存 16344.95万吨，环比降251.41万吨，供需双弱下，港口已连续两周去库。

　　【市场信息】7 月 16 日晚，BHP 西澳黑德兰港大罢工原预计200 人参与、实际约 50 人站到前线，BHP 罢工期间依然在装船，下一轮磋商7 月 21 日。

　　【观点总结】 短期上半年海外发运冲量结束，7月发运季节性回落，供应压力预计边际有所缓解，随着利润回落，检修钢厂有所增多，铁水预减，铁矿供需双弱，短期产业驱动不强，但考虑到黑色商品整体估值偏低、油价偏强以及BHP罢工影响，维持窄幅偏强震荡。

　　焦煤、焦炭：盘面低位企稳，下游利润问题凸显

　　【期货盘面】7月17日夜盘焦煤主力收盘价1282.0，环比1.34%，持仓量41.67万手；焦炭主力收盘价1879.0，环比0.56%，持仓量5.76万手。

　　【现货基差】安泽低硫主焦煤出厂价2020维持不变，蒙5原煤口岸库提价1160，环比下降30元/吨。澳洲海运主焦煤到岸价环比持平。钢厂将于7月20日左右对焦炭采购价发起第一轮提降。双焦基差处于高位，现货市场降价情绪较浓。

　　【估值利润】黑色产业链盘面利润向铁矿石转移，双焦与成材盘面利润偏低。

　　【供需库存】焦煤端，山西安监形势保持严格，复产缓慢推进，本周焦煤总产量低位回升，环比1.7%。国内炼焦煤上游连续两周累库，下游持续去库中。港口库存高企，海运进口煤市场交易氛围平淡。本周蒙古国那达慕大会结束，受闭关影响，口岸蒙煤去库明显，甘其毛都口岸库存自前期的450万吨以上，降至370万吨以下，节后日通关车数已恢复至1000以上水平，仍有部分司机未到岗，预期下周口岸恢复累库状态，贸易商报价或走弱。

　　焦炭端，受第九轮提涨与配煤端成本微降影响，当前独立焦企利润稳定，但顶装焦炉因骨架煤配比问题仍亏损严重。本周独立焦企产能利用率稳定，焦炭日均产量维持低位，钢厂焦企产量持续走低。焦企均维持低炼焦煤库存运行，独立焦企焦煤可用天数11.09天，钢厂焦煤可用天数12.34天。受成材消费淡季影响，独立焦企焦炭库存持续累库。下周钢厂预计提起第一轮降价，焦企端减产挺价意愿偏强。

　　需求端，受成材消费淡季影响，日均铁水产量7月以来持续下滑，本周降至240万吨以下，钢厂盈利率跌破40%至37.23%。多数钢厂因亏损或会议、纪念活动影响，陆续停产检修，预期该影响持续至7月底，铁水产量将进一步下降。

　　【市场信息】

　　1、中钢协数据显示，1-6月，全国累计生产粗钢5.0亿吨，同比下降3.0%，累计日产276.22万吨；生产生铁4.27亿吨、同比下降2.8%，累计日产235.71万吨；生产钢材7.19亿吨、同比下降0.9%，累计日产397.12万吨。

　　2、美国最大炼焦煤生产商皮博迪能源（Peabody Energy）正面临证券欺诈集体诉讼。此前该公司位于澳大利亚的旗舰项目百夫长矿（Centurion）多次出现产量骤降，令投资者措手不及，并危及公司市值。

　　【南华观点】现货端受传统淡季影响本月预期持续走弱。优质主焦煤的结构性短缺问题持续存在，其影响或于需求端企稳后再次显现。钢焦博弈由提涨转为提降，双方均因成本端利润微薄，市场对成本端降价预期较强。盘面则先于现货端体现降价预期，当前于低位企稳，预期仍处于低位震荡状态，关注焦煤现货端是否实现降价预期。焦煤主力波动范围预期1210-1310，焦炭主力波动范围预期1850-1950。

　　硅铁、硅锰：高库存与弱需求限制反弹高度

　　【期货盘面】硅铁主力合约收盘价5784.0元/吨，较前一交易日小幅下跌28.0元/吨；硅锰主力合约收盘价5822.0元/吨，较前一交易日大幅下跌62.0元/吨。硅铁主力持仓21.6万手，0.1万手基本持平，无明显资金进出；硅锰主力持仓44.2万手，0.3万手基本持平，无明显资金进出。硅铁仓单5122.0张，较前一交易日减少254.0张；硅锰仓单75140.0张，较前一交易日减少377.0张。

　　【现货基差】内蒙硅铁市场价5700.0元/吨、宁夏75硅铁市场价5650.0元/吨；内蒙硅锰市场价5780.0元/吨、宁夏硅锰市场价5650.0元/吨。

　　硅铁主力合约基差316.0元/吨，较前一交易日走强；硅锰主力合约基差78.0元/吨，较前一交易日走强。

　　【估值利润】澳洲锰矿汇总价39.3美元/吨，加蓬锰矿汇总价40.2美元/吨，锰矿原料价格保持稳定。硅铁亏损，内蒙、宁夏厂家均小幅亏损，减产检修预期升温；硅锰亏损但边际好转

　　【供需库存】硅铁周度产量11.54万吨，环比减少0.06万吨；硅锰周度产量172375.0吨，环比减少4060.0吨；铁水日均产量239.21万吨，环比减少2.06万吨；硅铁企业周度库存78710.0吨，环比减少3450.0吨；硅锰企业周度库存422200.0吨，环比增加19500.0吨

　　【南华观点】高库存的现实压力以及下游需求转弱。需求端，铁水环比日均下降约2万吨，钢厂盈利率的继续下滑，市场对铁水负反馈仍有预期，铁合金的需求走弱，下游维持按需采购。硅锰库存历史性高位环比累库4.84%，硅铁虽环比去库但硅铁库存同期中高位水平，随着需求的季节性走弱，去库难度不小，高库存仍会压制铁合金的价格。供应预期分化，硅锰产量同期中低水平，供应环比下降，但硅锰利润随着硅锰价格近期的上涨改善明显，南方产区即将进入丰水季节，后续也有增产的预期。硅铁产量同期中高水平，硅铁利润多数产区亏损，青海地区仍保有利润，利润近期下降明显，后续减产的可能性在增大，环比上周开始微减。成本支撑的分化，硅铁主产区和硅锰的北方产区宁夏、甘肃等地近期电价上调，硅锰南方产区进入丰水季电价有所下调，锰矿港口库存高位累库，锰矿价格下调，硅铁的成本支撑相对硅锰更强。钢厂盈利率回落和铁水下降，铁合金需求后续预期走弱。硅锰在南方丰水期有增量的预期，锰矿供应宽松和锰矿报价走弱，硅锰自身高库存，硅锰上涨驱动较难。硅铁产量同期中高位水平，库存环比去库但绝对值仍处于同期高位，库存压力仍存，铁合金整体基本面偏弱，持续性上涨驱动较难，如果没有发生大规模的实质性减产，还是维持以反弹偏空的思路对待。