【行情回顾】，集运指数（欧线）期货主力合约EC2608收报2840.5点，涨1.47%。日内最高2899点，最低2766点，成交量1.42万手，持仓微增17手至1.89万手。次主力合约EC2610收报1689.0点，涨0.75%，成交量0.48万手，持仓增加0.05万手至1.17万手。近月合约EC2607收报3715.0点，涨0.22%。盘面来看，红海地缘风险溢价重燃推升近月及次近月合约，远月合约受运力宽松预期压制普遍收跌，近强远弱结构延续。
【现货报价】现货方面，根据GeekRate数据，8月离港上海至鹿特丹航次报价整体较上期温和下调。双子星联盟方面，赫伯罗特8月主力航次20英尺箱报3250美元、40英尺箱报5200美元，较上期3450/5500美元下调；马士基8月初航次报2885/4810美元，基本持平。海洋联盟方面，达飞8月初航次20英尺箱2882至2907美元、40英尺箱5338至5388美元，较前期3558/6691美元大幅下调；东方海外报3303至3315/5503至5519美元，基本持平；长荣报3510/5390美元。Premier联盟及MSC方面，海洋网联8月下旬航次报3394/5308美元，较上期3534/5508美元下调；MSC报3642/5604美元，维持不变。整体来看，同一船司、同一航次口径下，赫伯罗特、海洋网联、达飞等主流船司8月近端报价较上期普遍下调，联盟内部以温和下调为主，并非报价高低分化。指数方面，SCFIS欧线最新一期（7月20日）报3854.82点，环比上涨5.4%；德鲁里WCI（7月16日）综合指数报4547美元每40英尺箱，环比下跌2%，其中上海至鹿特丹4873美元（环比-1%）、上海至热那亚6300美元（环比-3%）。
【信息整理】利多：(1)胡塞武装7月20日宣布封锁曼德海峡，两艘载沙特原油油轮在红海掉头返航，红海通航风险实质化；(2)Kpler数据显示曼德海峡原油装船量两周内由950万桶每日骤降至610万桶每日、降幅36%，叠加布伦特原油站上91美元每桶，双海峡风险与航运保险成本预期抬升。利空：(1)美国对部分贸易伙伴关税豁免将于7月24日到期、潜在新关税预期8月初落地，亚欧贸易需求承压；(2)8月欧线周度运力投放边际回升，旺季临近尾声运力宽松。
【南华观点】EC2608收报2840.5点，较现货SCFIS欧线3854.82点仍深度贴水，期货对远期现货走弱预期定价；本轮上涨主要由红海地缘风险溢价重燃推动，尚不能确认趋势性反转。若曼德海峡通行实质中断扩大，则风险溢价进一步推升近月合约；若封锁未实质执行或苏伊士复航范围扩大，则贴水逻辑弱化、期价回落。月差方面，07-08价差约875点，07-10价差约2026点，8-10价差约1152点，远月合约（10及以后）显著低于近月，曲线呈近高远低的Back结构，反映近端现货高位与地缘近端溢价。后续重点观察近月合约向SCFIS现货指数的收敛节奏，以及远月贴水随运力投放宽松是否进一步走阔。
【风险提示】船司报价下调超预期；SCFIS低于预期；地缘风险迅速降温；苏伊士复航范围扩大；欧洲需求继续走弱；主力合约空头减仓推动反弹。
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