锌：矿端偏紧及地域错配逻辑不改价格抗跌属性凸显

亚汇期货网 2026-07-01 09:17:00

【现货】6月30日，SMM 0#锌锭平均价24090元/吨，环比-165元/吨；SMM 0#锌锭广东平均价24090元/吨，环比-165元/吨。据SMM，下游企业上周接货较多，昨日观望情绪情绪浓厚，整体现货交投表现清淡。【供应】锌矿方面，截至6月26日，SMM国产锌精矿周度加工费-200元/金属吨，周环比0.00元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费-77.5美元/干吨，周环比-5.74美元/干吨。锌矿端，1-4月全球锌矿产量同比增长1.3%，增速较去年同期下降5.7个百分点，第一季度全球主要矿山产量同比下降6.24%。ILZSG预测，2026年全球锌精矿产量或仅增长约0.3%。全球锌精矿供应偏紧格局维持，预计后续TC仍将承压。随着TC持续走弱，当前冶炼利润（含副产品及硫酸）已经逐步接近盈亏平衡点，若后续TC持续承压或副产品价格下降，使得冶炼现金流利润进一步下降，冶炼厂仍可能出现阶段性减产/停产风险；当前冶炼厂原料库存为季节性偏低水平，后续锌锭端供应压力或整体有限，锌矿偏紧仍有望传导至锌锭偏紧。【需求】升贴水方面，截至6月30日，上海锌锭现货升贴水-60元/吨，环比0元/吨，广东现货升贴水-60元/吨，环比0元/吨。初级消费方面，截至6月25日，SMM镀锌周度开工率51.53%，周环比-5.19个百分点；SMM压铸合金周度开工率47.66%，周环比-4.48个百分点；SMM氧化锌周度开工率54.12%，周环比-1.43个百分点。加工行业库存方面，锌价走弱后，加工端补库，原料库存增加；终端需求疲软，房地产、基建等传统板块淡季特征显著，成品库存仅小幅下降。【库存】国内社会库存去化，LME库存去化：截至6月29日，SMM七地锌锭周度库存26.93万吨，周环比-0.59万吨；截至6月30日，LME锌库存11.98万吨，环比-0.07万吨。【逻辑】锌在近期有色金属板块承压背景下相对抗跌，主要在于其估值较低，以及供应端的利多叙事。整体来看，我们认为当前锌价利多因素主要包括：全球锌矿维持紧缺格局；冶炼利润趋近盈亏平衡线，锌矿紧缺传导至锌锭紧缺仍存预期；地域性错配属性使得海外供需相对偏紧，近期LME0-3升贴水转正。利空因素主要包括：锌下游终端需求大多为传统行业，当前步入季节性淡季，需求尚无显著亮眼表现；全球锌锭显性库存位于高分位水平，年初以来持续累库；市场对下半年加息仍存担忧，美元走强压制金属表现。从月差结构来看，近月合约为contango结构，远月合约月差震荡，而LME月差已逐步转为back结构，海外供需矛盾显露，出口空间有望打开缓和国内库存压力。总的来说，受美元大幅上行影响，锌价上方短期受压制，但考虑到供应端及地域错配逻辑，交易层面长线以逢低买入思路对待或具有较高安全边际，后续核心关注海外库存、基差变化。【操作建议】短线轻仓试多，主力关注24000附近支撑【短期观点】震荡免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

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锌：矿端偏紧及地域错配逻辑不改 价格抗跌属性凸显

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