聚烯烃：下半年投产压力逐步兑现关注库存拐点

亚汇期货网 2026-07-06 09:16:00

市场要闻与重要数据（1）新增产能方面，2026年全年PE新增产能共计360万吨/年，2026年全年产能增速达8.9%，较2025年增速明显放缓。上半年为投产真空期；多套装置主要集中于下半年三、四季度投产，下半年供应压力集中兑现，塔里木90万吨全密度影响09合约，其余装置四季度投产影响01合约为主。PP新增产能共计345万吨/年，产能增速为6.9%，产能增速明显放缓，上半年为投产间歇期，下半年主要集中与4季度兑现，三季度塔里木石化投产后供应压力逐步体现，主要影响09合约及以后合约。（2）供应方面，随着美伊冲突逐步缓和，油价持续回落，油制工艺利润正逐步修复，后期炼厂在“减油增化”驱动下提负动力增强，油制开工有望进一步抬升，聚烯烃下半年存量装置开工仍存回升预期。从目前的检修计划看，下半年计划性检修明显下降，PE与PP各工艺开工均预期回升，叠加新增产能逐步投放，聚烯烃供应压力将逐步累积。而PDH装置方面，近端PDH利润持续修复至同期高位，海峡开工后中东丙烷供应增量向亚洲输送，PDH装置利润仍有压缩空间，预期继续推动PDH负荷提升至同比偏高水平。而四季度伴随燃烧需求以及印度丙烷需求释放，丙烷供需格局或继续阶段性收紧，PDH利润预期仍有再度承压的可能。（3）需求方面，上半年受原料高价抑制，叠加需求端淡季显现，塑料与PP下游消费均出现明显减量。主要在于上游原料价格上涨至高位，下游对高价成本传导不畅，终端需求较为低迷，下游利润压缩驱使开工持续处于历年同期低位。下游企业多以消耗原料库存为主，成品库存亦在同期低位。具体看PE下游农膜开工已下滑至近年低点，等待三季度备货开启；包装膜开工亦仅提供刚需支撑；而PP端BOPP膜与塑编等直接下游亦受制于利润压力开工同期偏低。后期来看，随着塑料PP原料价格下行，下游制品加工利润或逐步修复，当前下游原料库存、成品库存均处于低位，或在塑料、PP低价下存补库需求，但仍挂钩终端消费情况，短期需求支撑仍偏弱。（4）进出口方面，海内外价差已快速回落，PE净进口在5月基本触及底部，随着中东货源补充6-7月预计开始回升，而出口端随着亚洲烯烃供应回升，PE出口利润开始回落，后续出口预计逐步减量。同理PP在进口窗口打开而出口窗口关闭，净进口量或开始底部回升。（5）库存方面，上半年由于净进口减少，叠加上游在原料供应担忧下主动降负检修而出口端持续放量，聚烯烃全产业链库存均出现持续去库，整体库存处于相对低位。后期来看，随着供应端存量装置集中复产，叠加三季度开始新增产能逐步落地投放，而进口窗口打开亦导致进口增加，叠加当前下游需求弱势，下半年PE与PP库存格局或由去库转为累库状态，关注库存拐点显现时间点市场分析地缘溢价出清后，市场重新回归交易供需基本面。当前聚烯烃仍处于供应回升周期，下半年新增产能仍将逐步兑现，市场或开始交易投产压力；进口窗口打开而出口窗口关闭，净进口或逐步回升，供应压力仍将进一步累积。而需求端当前PEPP下游需求均处于淡季，下游开工同期低位，需求端的疲软仍对价格持续拖累。供增需弱格局下，产业链或逐步由去库转为累库，关注库存拐点何时显现。策略单边谨慎逢高做空套保。LL/PP跨期价差逢高反套。风险美伊进一步谈判情况、油价大幅波动、丙烷价格波动、上游装置检修回归情况；下游补库节奏。免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。

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聚烯烃：下半年投产压力逐步兑现 关注库存拐点

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