宏观利空作用相对有限 8月铜价或继续高位震荡

亚汇期货网 2026-07-28 09:24:50

研报正文一、行情回顾 7月铜价持续延续窄幅震荡走势。美国通胀数据开始出现降温迹象，市场对于美联储年内加息时点预期再度出现调整，美元指数在101点附近高位滞涨，加息预期对铜价的施压作用有所减弱。美伊局势再起波澜推升市场对地缘政治风险的担忧，铜价因此难有表现。二、宏观数据有变货币预期调整 7月宏观市场主要围绕美联储加息预期时点调整展开。月内美国宏观数据开始出现降温迹象，市场对美国货币政策预期路径再度发生变化。新任美联储主席到任后，市场仍在摸索其政策态度，叠加美伊问题再起波澜，市场谨慎度有所提升。 2.1加息预期推迟宏观利空有限 IMF在7月初发布《世界经济展望》更新报告，预计2026年全球经济增长率为3.0%，较4月预测微降0.1个百分点，低于过去两年3.5%的平均增速。在通胀方面，IMF将今年全球消费者价格涨幅预测从4.4%上调至4.7%，并指出通胀降温进程已出现停滞。IMF预测，今年发达经济体、新兴市场和发展中经济体将分别增长1.7%和3.8%，均较此前预期低0.1个百分点，IMF将美国经济增速预期维持在2.3%不变，欧元区下调0.2个百分点至0.9%。美联储6月会议纪要显示，美联储在6月16日至17日的会议上一致投票决定，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%，该利率水平自去年12月以来一直未变。与此同时，政策声明删除了有关未来政策方向的任何暗示。官员们普遍认为，如果今年通胀持续处于高位，就需要进一步提高利率。同时越来越多的官员认为，AI投资热潮可能成为通胀持续维持高位的重要推动因素;中东战争以及关税政策是另外两大通胀风险。沃什在国会货币政策听证会“首秀”中释放政策信号。听证会上沃什重申对持续高通胀“零容忍”，并表示断言一次CPI回落不足以宣告降通胀胜利。此外，沃什未透露任何利率路径，强调未来仍将依据数据决定行动，且就业与通胀并非二选一的“残酷选择”。另外，其表示资产负债表改革会提前预告，并坚持货币政策独立性。美国宏观数据方面，美国供应管理协会(ISM)7月1日公布的数据显示，6月制造业PMI较前月下降0.7点至53.3，低于预期的53.9;ADP Research7月1日公布的数据显示，美国6月私营部门就业人数增加9.8万人，低于经济学家预期的11.9万人;美国劳工统计局公布数据显示，6月非农就业人口仅增加5.7万人，约为市场预期11.3万人的一半，亦远低于5月修正后的12.9万人(初值为17.2万人);美国劳工统计局公布数据显示，6月消费者价格指数(CPI)同比上涨3.5%，低于市场预期的3.8%，较前值4.2%明显回落，核心CPI同比升2.6%，同样低于预期的2.8%及前值2.9%;6月PPI环比下跌0.3%，为2020年4月以来最大单月跌幅，同比涨幅收窄至5.5%，大幅低于市场预期的6.2%。月内美国宏观经济数据多数出现拐头，市场大幅回撤美联储7月加息预期，美联储加息押注有往10月推迟迹象，市场对政策路径的判断出现明显转变。8月没有美联储议息会议，市场将进一步从美国新一期宏观经济数据中寻找未来货币政策线索，宏观市场对铜价的利空作用将会相对有限。三、原料供应偏紧尚待时间发酵 3.1矿石供应紧张加工费加速下降月间海外矿石供应依然延续偏紧格局。据外媒5月8日报道，自由港已将旗下位于印尼的Grasberg铜矿全面复产时间推迟至2028年初，较此前预期晚一年，受此影响，市场对铜精矿供应紧张忧虑提升，进口铜精矿加工费加速下跌。此外，秘鲁政府7月2日宣布，因厄尔尼诺现象持续发展并可能引发强降雨及重大灾害风险，全国796个区市进入为期60天的紧急状态，据SMM报道，目前主要铜矿生产运营整体暂未受明显影响，生产活动维持正常，但矿石运输、生产物资供应、矿工通勤及船期等物流环节可能受到一定扰动。铜精矿供应紧张叠加世界级铜矿Grasberg复产推迟，南美铜矿亦有运营不稳定因素，加工费被进一步压缩，SMM报出的进口铜精矿加工费负值加速扩大，截至7月17日当周已经降至-146.15美元/吨，冶炼厂利润进一步受到挑战。目前国内冶炼酸出口FOB价格普遍维持在230美元/吨以上高位水平，继续为冶炼厂带来利润支持，但考虑加工费收缩和国内限制硫酸出口政策叠加影响，矿石供应紧张对冶炼厂的潜在影响正在增加。 3.2废铜结构紧张精废替代有限粗铜方面，据SMM调研数据，7月国内废产阳极板企业周度开工率下降至50%以下，7月初开工率最低曾降至44.86%，较6月开工水平有所下降。受利废政策影响，带票废铜供应实质性紧张，精废价差虽然再度走阔但难形成精废铜替代效果，废产阳极板供应难有回升，废铜环节将在8月加剧冶炼厂的原料供应紧张压力，并进一步对铜精矿加工费带来传导性影响。 3.3备肥需求提振酸价高位延续 5月起，国内普通硫酸出口暂停正式落地，受此影响，国内冶炼酸出口FOB价均出现高位滞涨情况，目前硫酸出口限制政策已经执行2个月，暂时未见冶炼酸价格出现明显回落迹象，主要是由于华中、华东等多套冶炼酸装置处于集中检修周期，市场流通现货货源收紧，各酸厂库存保持低位。从当前全球交易所库存结构来看，精炼铜库存继续流入美国。上期所精炼铜库存在7月继续延续6月中旬以来的去库进程，截至7月中下旬，库存降至不足8万吨，已经达到年内最低库存水平，与往年同期基本持平;LME铜库存亦在6-7月明显减少，7月中下旬库存已经降至30万吨以下，较5月初40.1万吨已经减少约25%;COMEX精炼铜库存自4月中旬起进一步增加，截至7月中下旬，COMEX精炼铜库存已经增加至68万吨以上。当前加工费已经深度下探至接近-150美元/吨以下，带票废铜供应结构性紧张仍将延续并加剧冶炼厂原料供应压力。国内硫酸限制出口仍在进行，8月备肥需求将有望带动冶炼酸开工提升，硫酸价格将延续高位滞涨状态，暂时难以对冶炼厂形成明显的利润压缩效果。四、终端消费平稳汽车产销回升 4.1线缆生产平稳消费拉动有限据SMM预测数据，7月国内线缆企业开工率预测值为72.7%，6月成交的新增订单与前期低价锁铜订单将陆续进入排产周期，对行业开工形成有效支撑。但同期电铜杆企业开工率预测值下降至66.2%，当前铜杆企业前期在手订单逐步进入收尾阶段，且下游对铜价后市走势持观望态度，新增订单预期偏弱，压制生产负荷。二季度开始，精铜杆企业开工率整体偏弱，精铜杆库存继续温和消耗，铜价持续高位震荡运行令行业整体采购情绪谨慎。线缆行业开工情况整体平稳，行业短周期存在一定去库意愿，因此开工率较往年均值存在差距，但线缆端口采购积极性好于精铜杆端口。 8月线缆行业将有望延续7月态势，需求表现整体平稳，精铜杆和废铜杆开工率继续当前分化态势运行，线缆行业原料库存高水平将影响终端消费体现。 4.2 淡季特征明显空调产销下降据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2026年7月空冰洗排产合计总量2917万台，较去年同期生产实绩下降7.1%。分产品来看，7月份家用空调排产1395万台，较去年同期生产实绩下滑13.4%;冰箱排产793万台，较上年同期生产实绩微增0.8%;洗衣机排产729万台，较去年同期生产实绩下滑1.7%。其中，2026年7月家用空调内销排产878万台，较去年同期内销实绩下滑17.0%;2026年7月出口排产517万台，较去年同期出口实绩下滑11.7%。空调行业具有较强的产销季节性，3季度受季节因素影响，空调行业产销将有望进一步走弱，直至四季度再度开启新一冷年的空调生产布局，因此，8约空调端口将进一步依季节性规律走弱。 4.3汽车产销回升需求继续增加中国汽车工业协会公布数据显示，2026年1至6月份，我国新能源汽车市场产销量、出口量均呈现稳定增长态势。其中，新能源汽车产量同比增长6.7%至743.8万辆，销量同比增长7.3%至744.6万辆。6月份，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的近60%。在出口方面，1至6月份，汽车出口509.6万辆，同比增长65.3%。其中，新能源汽车出口235.5万辆，同比增长120%。汽车行业产销处于季节性回升周期，动力端受内需修复以及出口高景气提振，带动需求增长，锂电铜箔以及动力电池持续维持高景气度，8月汽车行业将延续产销回升态势。五、后市展望 8月没有美联储议息会议，市场将进一步从美国新一期宏观经济数据中寻找未来货币政策线索，宏观市场对铜价的利空作用将会相对有限。基本面来看，海外矿石供应继续偏紧，废铜供应结构性问题依旧，国内硫酸限制出口，但行业备肥效应将有体现，供应压力增加但矛盾尚不突出。需求方面，汽车等端口将迎需求回升，线缆行业消费表现平稳，空调行业季节性走弱，用铜效果存在差异。综上，8月铜价将继续窄幅震荡态势。

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