宏观与地缘双重拉锯 铝价震荡运行为主
亚汇期货网 2026-07-28 09:12:23
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研报正文 氧化铝供应过剩，沪铝地缘去库共振，铝合金废铝减少托底过去一周铝系市场在宏观与地缘的双重拉锯中震荡运行，美伊局势的反复与库存去化的节奏变化，共同构成了当前行情的主要矛盾。宏观层面，上周最大的变化来自中东地缘局势的反复。美伊军事冲突持续升级，伊朗宣布霍尔木兹海峡通航量降至零，特朗普威胁打击伊朗基础设施，胡塞武装首次在红海攻击沙特油轮并扬言封锁曼德海峡。国际油价一度冲破100美元/桶关键心理关口，通胀预期回潮，美联储加息预期重新升高，美元指数受避险买盘和加息预期双重驱动走高。不过，周末传来伊朗准备与美国恢复谈判的消息，市场对停火的预期有所升温。地缘风险溢价在短期内反复摇摆，成为影响铝价波动的重要因素。氧化铝上周在底部区间小幅反弹。截至7月24日收盘，氧化铝主力2609合约收于2710元/吨，周环比上涨2.03%。国内氧化铝现货汇总平均价2744元/吨，周环比下跌0.22%，现货升水34元/吨。供应端压力持续存在，全国冶金级氧化铝建成总产能11930万吨/年，运行产能9400万吨/年，周度开工率小幅走高至78.79%。广西新项目持续投产爬产，前期检修产能陆续恢复，现货边际持续转松。库存方面累库趋势延续，全国氧化铝总库存环比增加2.4万吨至702.8万吨。分结构来看，氧化铝厂成品库存与上周基本持平，仓单库存则大幅减少4.8万吨至23.2万吨，港口库存受海外氧化铝及国内南方货源陆续运抵北方港口影响，增加5.5万吨至83.4万吨。海外方面，受中东地缘冲突持续升级影响，航运成本抬升推高海外报价，本周西澳FOB氧化铝价格升至342美元/吨，折合国内港口售价约2955.87元/吨，较国内现货溢价242.5元/吨。成本端，几内亚铝土矿CIF报价维持70美元/吨高位，海运费偏高运行，矿价短期易涨难跌。当前氧化铝期价已处于行业完全成本线2700元/吨附近，进一步下跌空间有限。综合来看，国内供应过剩与库存累积对价格形成持续压制，但矿端成本支撑与海外价格走强限制了下方空间，短期预计氧化铝在2650至2750元/吨区间偏弱震荡运行。沪铝上周震荡偏强，重心小幅上移。截至7月24日下午收盘，沪铝主力2609合约收于23225元/吨，周度涨幅约0.2%。伦铝三月合约周内震荡运行，亚洲收盘运行于3180美元/吨附近。从库存来看，去库趋势仍在延续但速度有所放缓。截至7月23日，国内主流消费地电解铝社会库存降至98.3万吨，较本周一减少2.3万吨。自4月底148.7万吨的高点起，累计去库已达50.4万吨。不过，7月为传统消费淡季，当前去库的核心驱动更多来自铝水比例创新高压缩铸锭量以及铝价回落刺激下游囤货备货，并非终端需求的超预期爆发。铝棒库存则出现小幅反弹，需要关注这是否为补库放缓的信号。海外方面，LME铝库存续降至27.5万吨左右，处于近四年低位。供应端，国内电解铝运行产能稳定，逼近4500万吨政策天花板，行业开工率维持高位。海外方面，中东地缘冲突持续升级，霍尔木兹海峡通航受阻，中东部分电解铝复产预期存在推后可能。需求端，传统消费淡季效应仍在深化，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得61.3%，环比回落0.6个百分点。各板块普遍承压，仅铝型材在储能等新能源领域支撑下表现相对坚挺。现货方面，华东地区现货对期货8月合约平水附近，成交氛围一般。综合来看，国内社库跌破百万吨心理关口、LME库存创近四年新低，供给刚性约束及地缘风险溢价为铝价提供较强底部支撑;但淡季需求疲弱、下游开工率持续下滑，将限制铝价上方反弹空间。短期预计沪铝在23000至23500元/吨区间震荡运行。铸造铝合金延续成本支撑与需求疲软博弈的格局。截至7月24日，铸造铝合金主力合约09收于23005元/吨，周度跌幅0.1%。成本端是当前最核心的支撑因素。废铝供需偏紧格局未解，合规带票货源极度稀缺，叠加国内回收季节性回落及进口补充不足，废铝价格易涨难跌，形成刚性成本托底。部分再生铝企业因成本压力和利润倒挂被动减产，行业开工率仅约40%。供应端持续收缩，对价格形成一定支撑。需求端则延续淡季基调，传统消费淡季深入，下游压铸企业新增订单有限，现货跟涨动力不足。综合来看，废铝紧缺与低库存构筑底部支撑，但淡季需求压制上方空间，基本面驱动有限。短期铸造铝合金预计跟随原铝在22500至23500元/吨区间震荡运行。综合来看，当前铝系三个品种的核心矛盾各有侧重：氧化铝博弈的是供应过剩现实与矿端成本支撑之间的平衡;沪铝反映的是地缘风险溢价、库存去化与消费淡季之间的多空拉锯;铸造铝合金则主要受废铝供应紧缺带来的成本支撑驱动。后续需重点跟踪美伊局势的演变方向、国内社库去化的持续性以及铝棒库存是否出现趋势性反弹。
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