南华期货|黑色系 | 铁矿石：部分钢厂短期面临控产

　　螺纹&热卷：下方成本和政策预期支撑，上方需求压力，窄幅震荡

　　【期货盘面】螺纹主力合约收盘价3076.0元/吨，较前一交易日小幅下跌9.0元/吨；热卷主力合约收盘价3289.0元/吨，较前一交易日小幅下跌2.0元/吨。螺纹10-01月差为-38.0元/吨，较前一交易日走弱扩大；热卷10-01月差为-17.0元/吨，较前一交易日持平。螺纹主力持仓196.6万手，小幅增减9.4万手；热卷主力持仓145.6万手，小幅增减2.3万手。

　　【现货基差】上海市场螺纹钢市场价3030.0元/吨，热卷市场价3310.0元/吨，价格整体延续稳定，无明显波动。螺纹主力合约基差-46.0元/吨，较前一交易日减少1.0元/吨；热卷主力合约基差21.0元/吨，较前一交易日增加2.0元/吨，期现贴合度保持稳定。

　　【估值利润】长流程螺纹钢利润为-143.36元/吨，较前一交易日减少2.33元/吨；长流程热卷利润为64.39元/吨，较前一交易日减少3.08元/吨。产业利润持续分化，螺纹钢厂深度亏损，生产端承压明显；热卷钢厂小幅盈利，生产意愿相对更强，长短流程排产节奏存在明显差异。

　　【供需库存】螺纹钢周度产量201.44万吨，环比增加4.6万吨；热卷周度产量302.02万吨，环比增加4.54万吨，整体供给小幅调整。螺纹钢周度表需196.22万吨，环比减少8.22万吨；热卷周度表需299.24万吨，环比减少2.78万吨，建材需求波动更大，板材韧性相对更强。螺纹库存697.7万吨，环比增加5.22万吨；热卷库存438.55万吨，环比增加2.78万吨

　　【南华观点】铁水回落，成材的供应压力有所缓解，但需求端仍处于淡季，后续随着检修数量的下降，成材的供应压力仍然存在。成材的估值相对较低，7月份有中央政治局工作会议，容易受到资金的影响。成材目前下方有成本和政策端的支撑，以及自身估值偏低，价格可能呈现弱反弹，但目前仍处于淡季需求的背景下，如果没有超预期的政策，价格上方高度有限，仍是承压。

　　铁矿石：部分钢厂短期面临控产

　　【期货盘面】7月24日，铁矿石主力收盘价746元/吨，较上一日下跌1.5元。成交量15.5万手减7.8万手，持仓量48.6万手减6373手盘面延续震荡偏弱格局，缩量减仓运行，多空双方均较为谨慎。当日夜盘收至744元/吨。

　　【现货基差】现货方面，7月24日日照港60.8%PB粉695元/湿吨，较前一日下跌1元/湿吨。基差-51元/吨，变化较小。

　　【估值利润】盘面钢厂利润高位走弱，螺矿比夜盘收盘4.148，铁矿估值近期有企稳回升迹象。7月24日铁矿石61%普氏指数97.5稳，不足以引发非主流矿减产。国际海运费继续支撑矿价。

　　【供需库存】 供应端，7月13日-7月19日全球铁矿石发运总量3200.4万吨，环比增14.2%，其中澳洲增194.5万吨，巴西增241.1万吨。需求端，上周Mysteel日均铁水237.7万吨，环比-1.51万吨，高温淡季下游终端开工走弱，钢厂亏损扩大后检修计划增多，铁水短期尚未见底，从检修计划看，预计本周铁水仍有1万吨左右减量后触底。库存端，上周45 港总库存 16323.43吨，环比降21.52万吨，去库放缓。

　　【市场信息】7月24日关于“唐山7月25日0时至29日12时要求钢铁企业停限，高炉按20%，烧结灰窑按40%的传闻”，Mysteel针对唐山全流程钢企进行了跟踪调研：钢厂表示已接到通知，目前部分钢企高炉已经停产检修，另有钢企表示高炉将适当控产或轮流休风，具体方案待定。（Mysteel）

　　【观点总结】 短期上半年海外发运冲量结束，7月发运季节性回落，但上周触底回升，供给未来将继续承压，但考虑船期到港预计近两周上行空间不大，钢厂利润仍偏低，铁水仍处于下滑趋势，短期产业驱动不强，但考虑到黑色商品整体估值偏低，以及本周政治局会议及美联储会议等重要宏观事件，维持窄幅震荡。

　　焦煤&焦炭：焦炭止跌，后续仍存提降预期

　　【期货盘面】7月24日日盘焦煤主力收盘价1285.0，日环比-0.19%，持仓量42.38万手，日增仓-2.32%；焦炭主力收盘价1840.5，环比-0.35%，持仓量5.88万手，环比-3.01%。夜盘焦煤主力收在1279.5，焦炭主力收在1857.5。

　　【现货基差】安泽低硫主焦煤出厂价2020维持不变，蒙5原煤口岸库提价1195，环比涨35元/吨。澳洲海运主焦煤到岸价微降。第一次提降后，准一级捣固干熄焦价格1958元/吨，后续存在继续提降的压力。双焦基差处于高位。

　　【估值利润】焦化与成材利润偏低，产业链利润集中焦煤端。

　　【供需库存】焦煤端，产量连续两周回升，部分国有煤矿因采矿许可证到期而停产，或影响下周产量。进口方面，蒙煤口岸库存目前在350万吨左右，23日口岸通关已达1200车。焦炭端，第一轮提降落地，独立焦化平均利润骤降，内蒙焦企普遍陷入亏损，但上周焦炭产量维持稳定，焦炭累库。需求端，下游高炉检修中，预期持续至7月底，铁水日均产量下滑至237.7万吨，钢厂盈利率降至34.6%。产业链负反馈持续中，当前中下游利润承压，少量国产主焦煤、部分配煤价格下调，上下游博弈加剧。

　　【南华观点】

　　产业链负反馈进行中，在下游步入亏损以及矿山逐渐复产的背景下，现货煤价开始松动。焦炭产量稳定的情况下，后续或有第二轮提降可能。盘面多空博弈加剧，日内波幅扩大，双焦目前基差均处于高位，预期后续基差走缩。焦煤主力波动范围预期1210-1310，焦炭主力波动范围预期1800-1935。

　　硅铁&硅锰：高库存累库，需求走弱

　　【期货盘面】硅铁主力合约收盘价5892.0元/吨，较前一交易日大幅上涨62.0元/吨；硅锰主力合约收盘价5674.0元/吨，较前一交易日小幅上涨4.0元/吨。硅铁主力持仓22.6万手，小幅增减1.3万手；硅锰主力持仓56.9万手，小幅增减1.5万手。硅铁仓单4645.0张，较前一交易日减少99.0张；硅锰仓单71651.0张，较前一交易日减少1850.0张。

　　【现货基差】内蒙硅铁市场价5750.0元/吨、宁夏7硅铁市场价5650.0元/吨；内蒙硅锰市场价5600.0元/吨、宁夏硅锰市场价5480.0元/吨。

　　硅铁主力合约基差258.0元/吨，较前一交易日走弱；硅锰主力合约基差76.0元/吨，较前一交易日走弱。

　　【估值利润】澳洲锰矿汇总价39.0美元/吨，加蓬锰矿汇总价39.3美元/吨，锰矿原料价格保持稳定。硅铁利润随着价格的上涨边际好转，硅锰利润随着价格的下跌利润走弱

　　【供需库存】硅铁周度产量11.26万吨，环比减少0.28万吨；硅锰周度产量170415.0吨，环比减少1960.0吨；铁水日均产量237.7万吨，环比减少1.51万吨；硅铁企业周度库存84930.0吨，环比增加6220.0吨；硅锰企业周度库存438200.0吨，环比增加16000.0吨，库存变动直接约束合金价格上行空间。

　　【南华观点】钢厂盈利率回落和铁水下降，铁合金需求后续预期走弱。锰矿供应宽松和锰矿报价走弱，硅锰自身高库存，硅锰上涨驱动较难。硅铁产量同期中高位水平，库存环比去库但绝对值仍处于同期高位，库存压力仍存，铁合金整体基本面偏弱，持续性上涨驱动较难。硅锰价格近期下滑较多，基差走强，价格短期有反弹的可能性，但高库存压力下反弹高度受限后续走弱的概率较大；硅铁基差走弱，镁锭产量近期的下滑和铁水走弱，和硅铁自身的利润尚可维持高供给，库存开始累库，基本面可能会限制上涨高度，近期估值较高。